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来源：投资时报广州米牛
面对“高端家用增程SUV”市场的愈发拥挤，理想汽车调整产品重心，试图在纯电市场寻求销量“破局”
投资时间网、标点财经研究员 董琳
在创立10周年节点下，理想汽车（LI.O、2015.HK）感受到的压力或是前所未有的。
日前，理想汽车公布2025年第一季度财报。数据显示，公司前三个月实现营业收入259.3亿元，同比增长1.1%，较去年第四季度442.7亿元营收规模，环比下降41.4%。
利润端来看，本季理想汽车的净利润为6.5亿元，同比增长9.4%，环比下降81.7%；公司非美国公认会计准则净利润为10.1亿元，同比下降20.5%，环比下降74.9%。
交付方面，第一季度，理想汽车总交付量为9.3万辆，同比增长15.5%。从行业来看，在前三个月，理想汽车的交付量被小鹏汽车（9868.HK、XPEV.N）、零跑汽车（9863.HK）超过，从新势力“销冠”跌至第三位。
据官方信息显示，理想汽车将2025年销量目标从年初设定的70万辆下调至64万辆。同时该公司预计，第二季度交付量为12.3万辆至12.8万辆，同比增长13.3%至17.9%；营收预期为325亿元至338亿元，同比增长2.5%至6.7%。
据最新数据披露，5月单月，理想汽车交付新车4.09万辆，同比增长16.7%。叠加第一季度和4月交付量计算，今年前5个月，理想汽车累计交付新车16.77万辆，同比增长18.68%。
从第二季度指引来看，理想汽车6月销量依然承压。当月，该公司需交付新车4.82万辆至5.32万辆，相当于要在5月基础上环比增长17.8%至30%。从全年目标来看，如果按下调后的64万辆计算，当前公司完成率为26.2%。这也意味着，在接下来的7个月时间，理想汽车需完成47.23万辆交付，即月均销量要达到6.7万辆。
Q1单车利润环比下降68%
进入2025年，行业内卷持续广州米牛，价格战日趋激烈，导致包括理想汽车在内的大部分车企利润在不同程度上均受到了影响。
数据显示，2025年第一季度，理想汽车的汽车销售收入为247亿元，同比增长1.8%，占总收入的95.3%；单车平均售价为26.6万元，较上年同期减少3.6万元，环比减少0.3万元。理想汽车表示，车辆销售收入较2024年第一季度增加主要是由于车辆交付量的增长，但部分被主要因不同产品组合导致的平均售价降低所抵销。
业内有分析指出，理想汽车营收增速放缓，与行业竞争激烈密切相关，如推出优惠促销活动等。而“价格战”因素之外，也与理想L6的销量提升有关，第一季度理想L6在理想L系列销量占比继续提升，但利润空间较小。
数据显示，今年第一季度，理想汽车9.3万辆的新车中，理想L6的销量为4.4万辆，占比达47%。而同期理想L7、理想L8、理想L9三款售价更高的SUV销量则分别为2.1万辆、1.3万辆、1.2万辆，较去年同期分别减少35%、38%、48%。受理想L6销售占比提升及降价促销影响，第一季度，理想汽车单车盈利为7003元，环比去年第四季度的2.2万元降幅超68%。
另外，销售、一般及管理费用的增加也侵蚀了理想汽车的利润。财报显示，第一季度，公司总运营费用为50亿元，同比减少14%。其中，销售、总务及行政开支为25亿元，较2024年一季度的30亿元减少15%；研发费用为25亿元，同比减少17.5%。该公司称，该指标降低主要源自员工薪酬下降、运营效率提高以及营销和促销活动减少。
毛利率方面，理想汽车的毛利率从2023年的22.2%下降至2024年的20.5%；车辆毛利率从2023年的21.5%下降至2024年的19.8%。2025年第一季度，该公司毛利率为20.5%，车辆毛利率为19.8%，与2024年毛利率基本持平。公司预计第二季度的整车毛利率仍会保持在19%左右的水平。
2025年第一季度理想汽车主要会计数据（人民币：百万元）
数据来源：公司财报
纯电新车销售成下半年最大变量
事实上，随着竞争对手的增加，理想汽车L系列增程产品的竞争力优势正逐渐“褪却”。
据投资时间网、标点财经研究员不完全统计，今年有超过10款中大型SUV新车上市，包括问界M8、领克900、深蓝S9、乐道L90、小鹏G7、小米YU7、零跑D系列SUV、智己全尺寸SUV等。其中，问界M9已在2024年取代理想L9，成为国产车型中销量最好的40万以上的高端SUV，而在4月上市的问界M8则将进一步抢占理想L8的市场份额。
面对“高端家用增程SUV”市场的愈发拥挤，理想汽车主动调整产品重心，试图在纯电市场寻求销量破局。
据理想汽车管理层预估，今年20万元以上的新能源汽车市场空间将会在380万台左右，其中插电式混合动力汽车的市场是169万台，纯电动汽车市场是213万台。因此，在推出纯电车型之后，理想汽车将进入到一个更大的市场空间。
据公司透露，理想i8、i6将分别于今年7月和9月发布。为了支持纯电动汽车的上市，理想汽车已建成中国所有汽车制造商中规模最大的城市高速公路超级充电网络，截至第一季度末，覆盖超过5万公里高速公路。目前，理想汽车运营着2350座超级充电站，配备超过12800个充电桩。
投资时间网、标点财经研究员注意到，在下调后的全年销量目标中，理想汽车将增程L系列目标从56万辆缩减至52万辆，包含MEGA在内的纯电产品线目标从此前的5万辆提升至12万辆。调整后，纯电产品在理想汽车产品结构中占比从7.14%提升至18.75%。
不过，市场对理想L系和纯电新车型的销量仍有担忧。交银国际研报表示，从销量、毛利和费用维度来看，今年理想汽车的挑战较大。销量端，理想的增程L系列逐渐从增量走向存量的竞争，2025年市场将有更多增程竞品推出。同时理想汽车下半年发布的纯电新车型中i6预计为走量车型，价格在竞争最为激烈的20万元至30万元区间。基于此，该机构下调公司2025年销量预测至55.8万辆，较2024年增长10.7%。
离3000亿营收还有多远？
除了切入纯电市场，理想汽车也在通过渠道下沉、海外市场拓展等方式寻求新的业绩增量。
在财报会议上理想汽车管理层表示，今年公司会进一步推进“繁星计划”，通过对四、五线城市的“百城繁星”，公司希望在2026年仅是在四、五线城市的拓展就能带来超过10万台的市场增量。
对于海外市场，理想汽车管理层表示，未来几年会聚焦在亚洲和欧洲市场，在这些区域招募成熟的经销商。公司希望最终让海外市场的销售份额达到总销量的30%。
截至2025年3月末，理想汽车的现金状况（包括现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资以及计入长期投资的长期定期存款及理财产品）为1107亿元。虽然现金储备充足，但要同时支撑公司的技术研发、生产和海外扩张。
尽管销量及利润短期承压，但理想汽车实控人、董事长兼CEO李想仍抛出了更大的愿景。他表示，理想汽车的增程式SUV、纯电SUV以及理想MEGA整体全部交付后，可以支撑实现一年3000亿的营收规模。之后公司会根据市场需求，在未来推出价格更合适的MPV和轿车产品。
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责任编辑：王若云 广州米牛
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